Pere Simó Domènech, director de l’oficina de Renta 4
Les dades d’inflació més recents apunten a un fre en la tendència desinflacionista, cosa que es tradueix en un augment de les expectatives de pujades de tipus d’interès, no només en termes d’uns nivells d’arribada més alts, sinó també respecte a l’inici de les possibles pròximes baixades, que s’ajornen en el temps davant d’una inflació que es resisteix a moderar-se. Especialment preocupant és la inflació subjacent a Europa, que marca màxims històrics. Aquest entorn de tipus d’interès més alts per més temps està generant fricció als mercats de renda fixa, amb repunts notables de les TIRs al mes de febrer i, per tant, amb valoracions més baixes, mentre que les borses mostren més fortalesa, encara que amb diferències per zones geogràfiques. Així, al febrer, als EUA tenim lleugeres baixades, mentre que a Europa es mantenen les pujades moderades. Pel que fa als països emergents, s’han normalitzat les caigudes amb certa força després de les fortes pujades del gener. Seguim pensant que les borses estaven massa complaents i una correcció era d’esperar, especialment a Europa.
Per la seva banda, la renda fixa ha caigut de preu, recollint de manera negativa el fre en la moderació de la inflació i el consegüent impacte en les expectatives de tipus d’interès, amb nivells d’arribada que s’han elevat al 5,5% en el cas de la Fed i del 4% al BCE (vs. un 5% i un 3% respectivament fa un mes), alhora que s’eliminen les previsions prèvies de baixades de tipus a la segona meitat del 2023, que, segons el nostre parer, eren massa optimistes. Al mes de febrer, i després d’una moderació generalitzada el primer mes de l’any, les TIRs repunten amb força amb el T-bond fins al 3,9%, el Bund al 2,5%, les lletres espanyoles a un any al 3,13% i el bo espanyol a 10 anys al 3,6% i l’italià fins al 4,5%. Així, tornen a donar opcions interessants d’inversió als perfils més conservadors. I al mercat de divises, el dòlar recupera la tendència d’apreciació al febrer fins a 1,06 usd/eur davant l’expectativa de pujades addicionals de la Fed.
